据路透社报道，日前提交的IPO文件显示，社交公司Snap似乎面临着一道基本的数学难题：其2016年营收成本甚至比其4.05亿美元营收还要高4700万美元。
Snap高昂的营收成本主要包括，向谷歌母公司Alphabet支付的托管费。据Snap周四向监管者提交的文件，未来五年它需要向Alphabet支付20亿美元的相关费用。
不过，问题的营收方面可能并没有看起来那么严重。Snap的托管费大体上与其他社交公司相符，2016年第四季度，Snap每个日活跃用户的营收成本为97美分，并不比Facebook的85美分高太多。
另外，虽然Snap去年的营收成本高于营收，但它已经在此期间大幅收紧托管费。去年年初，Snap的成本几乎是营收的两倍，但到了用户规模达到1.58亿的第四季度，Snap勉强实现小幅毛利。
Snap更大的问题在于，它能够从每个用户身上获取多少营收？去年第四季度，Snap的每用户营收为1.05美元，较2015年同期的31美分大幅增加。Snap在IPO文件中表示，希望通过专注于更有利可图的广告市场提升每用户营收。例如北美，Snap去年年底在该市场的每用户营收为2.15美元，几乎是全球水平的两倍。
但即便是这些更高的回报，也无法和Facebook在去年第四季度的7.16美元每用户营收相比。
风险投资公司Bessemer Venture Partners的伊森•库兹韦尔称：“Snap的问题不是成本，而是用户增长和每用户营收。如果他们的每用户营收能够达到一定水平，托管费只会对毛利润带来打击，而不会成为一个问题。”
Facebook在此方面提供了一个榜样。虽然该公司去年第四季度的每用户成本同比增长了7.4%，但是它的每用户营收同比增长了27.5%，这推动Facebook在全年实现了102亿美元的净利润。
然而，这也意味着，Snap必须实现显著的营收增长，而且没有回旋的余地。